华泰证券:首予澳优持有评级 目标价5.6港元|澳优

华泰证券发布研究报告称,首予澳优(01717)“持有”评级,调整存货减值准备、套期保值损失、应收账款减值和并购成本等非经常性费用后,预计2022-24年经调整基本EPS预测为0.46/0.55/0.63元人民币,目标价5.6港元。虽然该行看重公司在羊奶粉行业的领先地位,并认为被伊利(600887.SH)收购后,成本控制和运营效率将有机会提升,但称公司牛奶粉可能需要一定时间和努力才能复苏。

报告中称,澳优或将受益于伊利收购的协同效应,继2022年3月被伊利部分收购后,澳优巩固作为国内羊奶粉领头羊的地位,同时也进一步巩固其在高端进口牛奶粉中的地位(伊利专注于国产牛奶粉)。该行预计澳优将加强与伊利在渠道拓展和维护方面的合作,也可享受向伊利采购的成本优势。此外,面对牛奶粉市场的激烈竞争,该行预计海普诺凯和能力多这两个牛奶粉品牌或将增加营销和获客费用支出,对澳优牛奶粉品牌的近期销售增长前景持谨慎态度。

该行预计,公司2022-24年经调整净利润CAGR为-3.2%;2022年经调整净利润或将同比下降36%,2023/24年同比反弹22%/16%,对应2022-24年预测年复合增长率(CAGR)为-3.2%,较彭博一致预期低8%/9%/7%,反映对婴配粉市场增速更为谨慎的假设及担忧市场竞争加剧或使其利润率复苏承压。


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